9月16日晚，北京大学《AI 创业与投资》课程第二课在北大二教 109 教室举行。本课程由北京大学创新创业学院开设，光华管理学院马化祥老师、向昊天老师与 TaoZ Capital 管理合伙人刘勇联合授课。

第二讲特邀金沙江创投主管合伙人朱啸虎，围绕「互联网和 AI 的创业与投资的异同」主题，从三个 S 与流量结构等经典投资标尺、双边平台与可防御性的评估框架，到技术进步与扩散速度的赛跑、开源终局与 AI 原生应用的产业判断，系统对照了过去二十年互联网时代的创投逻辑在 AI 时代是否依然成立。朱啸虎凭借二十年一线创投经验，以及对滴滴、饿了么、小红书等企业的早期投资案例，为北大师生带来一场兼具历史纵深与现实判断力的分享。

这是这门课的第二讲。一周前，第一课由百川智能创始人王小川主讲，视角落在创业者一侧；这一课，主讲人换成投资人朱啸虎，视角随之切换到投资一侧，但来听课的同学依旧挤满了整间教室。

开场前过道里已经挤满了人

开场时，朱啸虎接过上一课的话头，抛出了贯穿全场的判断：技术会平权，商业不会。他说，每一次技术周期刚开始时，比拼的都是技术领先性和基础设施，但技术普及的速度远比想象中快，一旦技术平权，胜负手就回到了人文与商业本身。

讲到这张图时，教室过道和地板上都坐满了人

01. AI创业与投资

三个 S 与流量结构：二十年不变的评估标尺

朱啸虎首先搬出了金沙江创投沿用二十年的三条筛子：Significant、Scalable、Sustainable，并强调技术优势被拉平之后，胜负手还是市场多大、怎么扩张、能不能守住这些老问题。讲完筛子，他话锋一转，对比起腾讯与阿里两种流量打法在 AI 时代的不同处境，判断流量会重新成为关键变量。

02. AI创业与投资

商业模式不是天生平等：从金字塔到双边平台

紧接着，他展示了那张「全场被引用最多的课件」：社区、平台、产品三层金字塔，并以电影票平台被美团收购的案例说明，供给端能否分散，决定了双边平台的防御力强弱。相比之下，滴滴、美团这类高频双边平台，天生更抗打。

03. AI创业与投资

退可守的四个维度

第三个议题，朱啸虎用一张雷达图，把互联网时代的防御经验收束成依赖度、控制力、战场纵深、管理难度四个维度，并以美团与饿了么的全国扩张之战为例，说明这套框架在 AI 时代同样成立。

04. AI创业与投资

技术投资新逻辑：进步速度与扩散速度的赛跑

讲完互联网时代的经验，话题正式转入 AI，朱啸虎提出了全场核心框架：看技术进步速度与扩散速度，哪一个占主导。他判断行业正从技术主导转向扩散主导，胜负手正在变回供应链、渠道、资金成本这些传统要素，并提醒没有稳固入口的 AI 功能，很容易被上游平台或大客户直接吸收。谈及开源，他判断这是中国软件出海的最好机会。

05. AI 创业与投资

AI 原生应用还在 3G 前夜，两个机器人案例已经落地

最后一个议题，他把视线转向消费端：判断 AI 原生应用还在「3G 之前的时代」，但角色扮演、情绪陪伴等垂直场景已经出现高增长案例。具身智能方面，他分享了水下机器人企业「世航智能」与已进入特斯拉、苹果供应链的仿人机器人企业「非夕科技」，背后是同一条方法论：找大厂看不上的具体场景，用技术把它做到十倍好。

「Token Plan 依然像 3G 前时代的流量套餐」，朱啸虎用这张图说明 AI 消费应用爆发的前提

06. AI 创业与投资

圆桌对谈：方向盘与发动机

分享结束后，第一课主讲人王小川回到现场，与朱啸虎展开圆桌对谈。围绕「技术信仰派还是市场派」，朱啸虎重申了判断标准，王小川则提醒创业者不要轻易给自己贴标签。谈到「方向盘」与「发动机」孰轻孰重，两人观点出现分歧，最后还聊了北大与清华在创业文化上的差异。朱啸虎的总结是：在模型没有差异的情况下，又回到了北大的时代。

圆桌对谈现场，台下同学围坐在两人面前

07. AI 创业与投资

开放提问，气氛热烈

最后约二十分钟的开放提问环节，同学们踊跃举手，话题从「中国与美国谁的 AI 泡沫更大」一路问到「国资进场后投资人的退出逻辑」。朱啸虎的回应同样直接：只要买 GPU 十个月能回本，就说明这一轮还远没到泡沫顶点；而他自己一贯坚持的「偏离共识 15 度」，本质上也是为了在保留判断锋芒的同时，不让退出通道过早关闭。

课程尾声 一张感谢状

圆桌与提问结束后，课程组向朱啸虎颁发了一份感谢状，马化祥老师、向昊天老师、刘勇与现场同学一同合影留念，为这堂持续近三小时的分享画上句号。

课程组向朱啸虎颁发感谢状

朱啸虎用二十年一线经验，反复印证了他开场的那句判断：技术会平权，商业不会。这也是《AI 创业与投资》课程系列想传递的核心命题之一。